ما هي قيمة سهم تسلا؟ صانع سيارات، ركود في مبيعات السيارات مثل جنرال موتورز وفورد، هل يتفوق عليه المنافسون، ويخسر حصته في سوق السيارات الكهربائية المزدهر؟

إيف هنا. أدناه، يوضح وولف ريختر مدى المبالغة في تقدير قيمة أسهم Tesla. إن قضيتك حقًا ليست من هواة الأسهم، ولكن حتى مع السماح بذلك، أجد صعوبة في التفكير في أي حالة سابقة حيث كان تقييم شركة ذات رأس مال كبير مرتفعًا بشكل أساسي بناءً على عبادة شخصية مؤسسها. من المسلم به أن مجموعة من مشتري أسهم شركة تسلا كانوا مؤمنين حقيقيين منذ فترة طويلة؛ تذكر كيف تم تقييم أسهم شركة Tesla بشكل كبير للغاية عندما كانت هناك تساؤلات حقيقية حول ما إذا كانت ستصبح مربحة على الإطلاق.

السؤال الثاني المثير للاهتمام هو إلى أي مدى سيتلاشى نفوذ ماسك السياسي عندما ينخفض ​​سعر سهم تسلا إلى مستويات أكثر واقعية، وهو طريق طويل جدًا. من المسلم به أن ملكية ماسك لموقع تويتر أصبحت الآن مصدرًا كبيرًا لقوته. لكن الصحافة الشعبية تحب المبالغة في الترويج للمشاهير حتى تتغير حظوظهم، ثم تتراكم عليهم. والمسك له جلد رقيق جداً. لذا، فإن تراجع حظوظ ” ماسك “، على الرغم من أنه من المؤكد فعليًا أن يظل مليارديرًا بشكل مريح، يمكن أن يكون مشهدًا مثيرًا للاهتمام.

هناك أيضًا ما يتعلق بمدى ومتى ستبدأ الاتهامات المتبادلة في الولايات المتحدة حول سبب تعرض شركات صناعة السيارات لدينا للقصف الشامل في سوق السيارات الكهربائية من قبل المنتجين الصينيين. وبالعودة إلى أواخر سبعينيات وثمانينيات القرن العشرين، كانت صحافة رجال الأعمال في الولايات المتحدة تنتقد بانتظام وبشكل واضح خسارة براعة التصنيع في الولايات المتحدة، ثم إلى ألمانيا واليابان، وكانت أصابع الاتهام تشير إلى المديرين التنفيذيين الأميركيين المتصلبين. أرى القليل نسبيا من هذا النوع من الأشياء الآن. من الواضح أن لدينا الآن أفضل النخب الممكنة.

لا شك أن مشتري السيارات في الولايات المتحدة سوف يتمتعون بالحماية من حقيقة تفوق السيارات الكهربائية الصينية لأطول فترة ممكنة من خلال التعريفات الجمركية وغيرها من القيود المفروضة على الاستيراد. ولكن هناك فشل مذهل في الاعتراف بأن تكاليف النقل الأعلى من اللازم تترجم إلى تكاليف عمالة غير تنافسية. ومن المسلم به أن هذا التأثير ليس واضحًا في أي مكان كما هو الحال بالنسبة للإسكان. لاحظ أن ألمانيا أدركت هذه القضية صراحة، فروجت (حتى وقت قريب) لتكاليف الإيجار المعقولة وحقوق المستأجر القوية حتى يتسنى للمستأجرين البقاء في نفس الشقة لعقود من الزمن. ويبدو أن الولايات المتحدة قد خسرت المؤامرة، وهي أن رأسماليتنا الريعية، مع ارتفاع تكاليف الإسكان والرعاية الصحية والتعليم العالي، والآن تكاليف السيارات، لا يمكنها أن تصبح قادرة على المنافسة ما لم يتم وضع هذه الأمور تحت السيطرة. وفي ظل التضخم الشديد الذي تشهده هذه الفئات، وتمتع القائمين على الصناعة بسلطة سياسية عظيمة، فإنني لا أحبس أنفاسي.

بقلم وولف ريختر، محرر في وولف ستريت. نشرت أصلا في شارع وولف

ذكرت تسلا اليوم أن عمليات التسليم العالمية لعام 2024 بأكمله انخفضت بنسبة 1.1٪ إلى 1.789 مليون سيارة، كما ارتفعت عمليات التسليم في الربع الرابع بنسبة 2.3٪ فقط على أساس سنوي إلى 495.570، وهو رقم قياسي جديد بفارق ضئيل. وانتهت قصة النمو.

لكن منافسي السيارات الكهربائية لشركة Tesla يكسبون المال في سوق السيارات الكهربائية سريع النمو. أعلنت شركة BYD الصينية، أكبر منافس للسيارات الكهربائية لشركة تسلا، أن تسليمات سياراتها الكهربائية التي تعمل بالبطارية في عام 2024 قفزت بنسبة 12%، لتصل إلى 1.764 مليون سيارة كهربائية. في الربع الرابع، قامت بتسليم 595,413 سيارة كهربائية، بزيادة قدرها 13.1% على أساس سنوي، متجاوزة تسليمات تسلا في الربع الرابع بمقدار 100,000 مركبة أو بنسبة 20%!

أعلن صانعو السيارات الكهربائية الصينيون الآخرون، الذين أصبحت أسماؤهم مألوفة في الولايات المتحدة لأن أسهمهم/أسهمهم يتم تداولها في الأسواق الأمريكية، عن تحقيق مكاسب كبيرة في مبيعات السيارات الكهربائية في عام 2024، بما في ذلك:

شركة لي للسيارات [LI]، المبيعات السنوية: +33% إلى 500,508 مركبة كهربائية؛ نيو [NIO]، المبيعات السنوية: +39% إلى 221,970 مركبة كهربائية؛ و اكسبينج [XPEV]، المبيعات السنوية: +34% إلى 190,068 مركبة كهربائية.

حتى شركات صناعة السيارات القديمة في الولايات المتحدة، جنرال موتورز وفورد، أعلنت عن زيادات كبيرة في مبيعات السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطارية في الولايات المتحدة في عام 2024 حتى الربع الثالث (سيتم الإعلان عن عمليات التسليم في الربع الرابع خلال الأيام المقبلة):

• مبيعات فورد للسيارات الكهربائية في عام 2024 حتى الربع الثالث في الولايات المتحدة: +45% إلى 67,689 سيارة كهربائية
• مبيعات جنرال موتورز للسيارات الكهربائية في عام 2024 حتى الربع الثالث في الولايات المتحدة: +24% إلى 70,450 سيارة كهربائية

أوقفت جنرال موتورز سيارتها الشهيرة Bolt and Bolt EUV في عام 2023، لكنها خرجت بمجموعة من الطرازات الجديدة التي وصلت مؤخرًا إلى الكثير من التجار. لذلك، في الربع الثالث، قفزت مبيعات السيارات الكهربائية من جنرال موتورز بنسبة 60٪ على أساس سنوي.

لذا فإن هذا الانخفاض في Tesla في عام 2024 يعد علامة على وجود مشكلة في Tesla – فهل يمثل Musk أكبر مشكلة هناك الآن؟ – بينما تستمر مبيعات السيارات الكهربائية الإجمالية في النمو بوتيرة سريعة، حتى مع توقف مبيعات سيارات ICE عند مستويات منخفضة.

بالنسبة للربع الرابع، حققت تسليمات تسلا رقمًا قياسيًا بلغ 495.570 مركبة، أي ما يزيد بنسبة 2.3٪ فقط عن الربع الرابع من عام 2023 (باللون الأحمر في الرسم البياني أدناه)، بما في ذلك:

• الطراز Y والطراز 3: 471,930 (+2.3% على أساس سنوي، باللون الأزرق)
• Cybertruck، وModel S، وModel X: 23,640 فقط (+2.9% على أساس سنوي، باللون الأخضر).

لقد كانت Cybertruck بمثابة الوعد الكبير بالأمل، وقد ظلت قيد الإنتاج لمدة عام كامل، ولكن يبدو أن عمليات التسليم تنمو بوتيرة متواضعة:

ستقوم شركات صناعة السيارات الأخرى بالإبلاغ عن أرقام التسليم في الولايات المتحدة خلال الأيام القليلة المقبلة. لذا بينما ننتظر، لنفترض أن مبيعات السيارات الكهربائية نمت بنسبة 10% فقط في الولايات المتحدة في عام 2024، متأثرة بشركة تيسلا، بعد أن نمت بنسبة 46% في عام 2023. ثم سيتجاوز إجمالي مبيعات السيارات الكهربائية 1.3 مليون (EV = القطاعات الحمراء)، في حين أن مبيعات مركبات ICE، بما في ذلك السيارات الهجينة، ستصل إلى حوالي 14.6 مليون (ICE = الأعمدة السوداء). ودور تسلا في قطاع السيارات الكهربائية، رغم أنه لا يزال كبيرًا، يتضاءل بسرعة، مع ظهور نماذج أخرى من السيارات الكهربائية:

كم يجب أن تكون قيمة تسلا؟

مع ركود مبيعات السيارات، وفقدان حصتها في السوق، وتجاوز منافس صيني (BYD)، مع اللحاق بالمنافسين الآخرين، أصبحت Tesla الآن في نفس وضع Ford وGM، اللتين تتداولان بنسب السعر إلى الربح بين الأرقام الفردية وربما 15.

نسب السعر إلى الربحية حاليًا:

• فورد: 11.1
• جيم: 5.5
• ستيلانتيس: 2.7
• هوندا: 7.3
• تويوتا: 9.6
• تسلا: 103.2

شركات صناعة السيارات القديمة هذه ذات نسب السعر إلى الربح المنخفضة الخاصة بها ليست صفقات جيدة. انهم لا مقومة بأقل من قيمتها. هذا هو المكان الذي توجد فيه أسهم شركات صناعة السيارات – ولسبب وجيه.

كانت صناعة السيارات في الولايات المتحدة، كما ترون من الرسم البياني أعلاه، صناعة بلا نمو لعقود من الزمن، وتخللتها حالات انهيار كبيرة وإفلاس وعمليات إنقاذ. وحدثت ديناميكيات مماثلة في أوروبا واليابان وغيرهما من الأسواق المتقدمة.

فقط الزيادات الهائلة في الأسعار والارتقاء إلى الأبد هي التي سمحت لشركات صناعة السيارات بزيادة إيراداتها بالدولار، حتى مع ركود مبيعات الوحدات وتراجعها. في الواقع، نظرًا لأنهم استمروا في رفع أسعار نماذجهم لزيادة هوامش الربح والمبيعات بالدولار، فقد انخفضت مبيعات وحداتهم لأن نماذجهم أصبحت باهظة الثمن للغاية.

لا تزال شركة Tesla تبالغ في الترويج للكثير من الأشياء التي ستفجر جواربك بها، مثلما اعتادت على الترويج لشاحنة Cybertruck وSemi وجميع الأشياء الأخرى. أكبر عنصرين من عناصر الضجيج والضجيج حاليًا هما الذكاء الاصطناعي وسيارة أجرة آلية غير موجودة بعد.

لذا، حسنًا، دعونا نمنح الضجيج والضجيج لشركة Tesla فائدة الشك، ونقول أنه بما أن شركة Ford تتداول بنسبة سعر إلى ربح تبلغ 11.1، وتويوتا عند 9.6، وهوندا عند 7.3، وجنرال موتورز عند 5.5، فيجب على Tesla أن تتداول بشكل معقول عند نسبة ربما تصل نسبة السعر إلى الربحية إلى 15، ليتم تقييمها على أرض الواقع. لذا، قم بتقسيم سعر سهم تسلا الحالي البالغ 378 دولارًا على حوالي 7، لتحصل على سعر سهم قدره 54 دولارًا، وعند هذه النقطة سيتم تداوله عند نسبة سعر إلى ربح تبلغ حوالي 15، وهو ما لا يزال أعلى بكثير من شركات صناعة السيارات الكبرى في الولايات المتحدة. سيظل هذا الرقم مرتفعًا نسبيًا بالنسبة لشركة صناعة السيارات.

من الواضح أنني أمزح فقط. لا تهتم وول ستريت بالواقع أو نسب السعر إلى الربح. تبيع وول ستريت الضجيج والضجيج، وقد عرف ” ماسك ” ذلك منذ فترة طويلة، وقد لعب هذه اللعبة بإتقان، مما سمح له بتمويل وبناء الشركة، ونجاحها حتى الآن. وكان ذلك إنجازا كبيرا.

نظرًا لأن شركة Tesla أصبحت شركة تصنيع سيارات عالمية مربحة تمتلك الآن 33 مليار دولار نقدًا، فقد هزت شركات صناعة السيارات القديمة، وأجبرت الصناعة بأكملها على استثمار مبالغ ضخمة في تطوير وتصنيع المركبات الكهربائية والبطاريات الخاصة بالمركبات الكهربائية، والعديد منها في الولايات المتحدة، والتي أدى ذلك إلى طفرة في بناء المصانع في الولايات المتحدة، وما إلى ذلك. لذلك كان كل هذا جيدًا وكان من الصعب جدًا القيام به، وتمكنت تسلا من القيام بذلك.

لكن تيسلا أصبحت الآن مجرد شركة تصنيع سيارات متوسطة الحجم تعاني من ركود في مبيعات السيارات وسط منافسي السيارات الكهربائية الذين يتناولون غداءها. لذلك يجب أن تتداول مثل صانع السيارات.