يتعثر اقتصاد المملكة المتحدة مع استمرار الجنيه الإسترليني في الانخفاض

إيف هنا. ومع الكثير من الضجة التي أثارها ترامب، تمكنا من تخطي تطور مهم محتمل، وهو احتمال حدوث أزمة عملة بطيئة الحركة / نوبة غضب في سوق السندات في المملكة المتحدة. لإعطاء إحساس بالمشاعر، هذه هي الصفحة المقصودة لموقع بلومبرج في المملكة المتحدة. لا تعرض بلومبرج عمومًا العناوين الرئيسية التي تشغل العرض الكامل للصفحة:

ومن قصة بلومبرج التي تمت قراءتها على نطاق واسع بالأمس، فإن أزمة السندات البريطانية تستحضر ذكرى أزمة 1976:¹

هذا هو التحليل الذي أجراه مارتن ويل، المسؤول السابق عن تحديد أسعار الفائدة في بنك إنجلترا، والذي قال إن حكومة حزب العمال قد تضطر إلى اللجوء إلى التقشف لطمأنة الأسواق بأنها ستعالج عبء الديون المتصاعد في المملكة المتحدة إذا لم تتغير المعنويات.

خلال الأيام القليلة الماضية، ارتفعت تكاليف الاقتراض طويل الأجل في المملكة المتحدة وانخفض الجنيه الاسترليني – وهو مزيج نادر يمكن أن يشير إلى أن المستثمرين فقدوا الثقة في قدرة الحكومة على السيطرة على الدين الوطني والسيطرة على التضخم.

عادةً ما تدعم العوائد المرتفعة العملة، لكن الجنيه الاسترليني انخفض صباح الخميس إلى ما دون 1.23 دولار إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2023، بعد أن بدأ العام فوق 1.25 دولار. ومع ذلك، فإن صراعات العملة الأخيرة أقل حدة مما كانت عليه في سبتمبر 2022، عندما انهارت من ما يقرب من 1.17 دولار إلى أقل من 1.07 دولار في غضون أسبوعين.

ولا تعتبر متاعب السوق البريطانية حالة معزولة، فهي تأتي وسط عمليات بيع عالمية للسندات.

ومع ذلك، قال ويل إن الأحداث تعكس “كابوس” أزمة الديون عام 1976 التي أجبرت الحكومة على طلب خطة إنقاذ من صندوق النقد الدولي.

وألقى اقتصاديون ومستثمرون آخرون اللوم في تحركات السوق على الشكوك المحيطة بوعد حزب العمال بتمويل زيادة كبيرة في الإنفاق بأسرع نمو.

منذ ما يقرب من نصف قرن، تقدمت بريطانيا بطلب إلى صندوق النقد الدولي للحصول على قرض بقيمة 3.9 مليار دولار بعد أن أدى العجز الضخم في الميزانية والعجز التجاري إلى دفع البلاد إلى أزمة. وفي المقابل، وافقت الحكومة على التقشف الذي فرضه صندوق النقد الدولي. تعاني بريطانيا اليوم من عجز مزدوج مرة أخرى، وكانت هذه الحال لسنوات عديدة.

ويعارض وولف ريختر هذا الرأي في كتابه “تدهور سوق السندات” في المملكة المتحدة (كما هو الحال في الولايات المتحدة) حيث لم يدفع عائد العشر سنوات إلى الحد الأدنى من المستوى الطبيعي القديم إلا بعد سنوات عديدة من قمع أسعار الفائدة. ورغم أن هذا صحيح (كما هي الحال في حقيقة أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري في الولايات المتحدة كانت ضمن المستوى الطبيعي القديم قبل الأزمة)، فقد مر جيل كامل تقريباً في ظل نظام أسعار الفائدة المنخفضة. لقد تصرف صناع السياسة كما لو أن الأمر سيستمر ويواجهون صعوبة كبيرة في إعادة ضبطه.

إذا قمت بالنقر فوق، بينما توفر التغريدة أدناه ملخصًا آخر عالي المستوى للغز الذي تواجهه المملكة المتحدة، فإن العريان يدعو إلى الليبرالية الجديدة الصلبة، كما هو الحال في التقشف وسحق قوة المساومة العمالية. عقود من الجرعة المنخفضة من هذا النوع من الأشياء هي ما أوصل المملكة المتحدة إلى هذه الفوضى في المقام الأول:

لا تزال المملكة المتحدة تعاني من مزيج غير مفيد من العائدات المرتفعة والعملة الأضعف (انظر الرسم البياني لبلومبرج أدناه حول انخفاض قيمة الجنيه البريطاني مقابل الدولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية).
هذا المزيج، الذي كان تاريخيًا أكثر شيوعًا في تطوير… pic.twitter.com/BUeazw7gzZ

— محمد العريان (@elrianm) 9 يناير 2025

تفاصيل إضافية:

يهدد الارتفاع الكبير في تكاليف الديون في المملكة المتحدة بالقضاء على الاحتياطي الضئيل لميزانية المستشارة راشيل ريفز وخلق حالة من عدم الاستقرار قبل التحديث المالي الرسمي في 26 مارس، حيث @lizzzburden التقارير https://t.co/Yt7WqggkQo pic.twitter.com/XIDd8ZlwXW

– تلفزيون بلومبرج (BloombergTV) 9 يناير 2025

لا شك أنه، كما كانت الحال مع الركود التضخمي الذي شهدته الولايات المتحدة في سبعينيات القرن العشرين، لا يوجد علاج سريع وسهل لأسعار الطاقة المرتفعة، ولكن هذا يؤدي إلى تكثيف مجموعة غير رائعة من الأساسيات. ويعني التضخم المرتفع والركود الحدي أن وصفة MMT المعتادة لمزيد من صافي الإنفاق ستولد ببساطة المزيد من الزيادات في الأسعار، ما لم تكن هناك مناطق مستهدفة حيث يؤدي المزيد من الإنفاق إلى زيادة القدرة بما يكفي لتعويض أو حتى عكس التأثيرات التضخمية. ولنتذكر هنا أن لاري سمرز، الليبرالي الجديد القوي، زعم خلال فترة ما بعد الأزمة التي شهدت ضعف النمو في الولايات المتحدة أن الإنفاق على البنية الأساسية من شأنه أن يولد 3 دولارات لكل دولار من الإنفاق (من الواضح أن يصل إلى حد معين). لكن المملكة المتحدة تبدو غير قادرة على التفكير من حيث السياسة الصناعية لإخراج نفسها من الفوضى التي تعيشها. وفي حين أن ادعاء حزب العمال أنه سوف ينفق المزيد لتحقيق نمو أعلى يشير من الناحية النظرية إلى اعتراف غامض بأن الإنفاق الجيد التركيز من الممكن أن يؤدي بالفعل إلى زيادة الناتج، فإن حزب العمال المنتمي إلى بلير ستارمر يفتقر إلى الخيال والمصداقية اللازمة لتصميم وتعزيز البرامج الطموحة المطلوبة.

بقلم City AM Cross من موقع OilPrice

• وانخفض الجنيه الإسترليني إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من عام، ووصلت عائدات السندات الحكومية البريطانية إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2008.
• ويشعر المستثمرون بالقلق إزاء التوقعات المالية للمملكة المتحدة وقدرة بنك إنجلترا على السيطرة على التضخم.
• ومن المتوقع أن يصل إصدار السندات الحكومية البريطانية إلى ما يقرب من 300 مليار جنيه استرليني هذا العام، الأمر الذي قد يفرض المزيد من الضغوط على الاقتصاد.

واصل الجنيه الإسترليني عمليات البيع هذا الصباح، وارتفعت عوائد السندات الحكومية البريطانية مع بقاء الأصول الخطرة في المملكة المتحدة تحت الضغط.

وانخفض الجنيه الاسترليني إلى ما دون 1.23 دولار مقابل الدولار في التعاملات المبكرة وهو حاليا منخفض بنسبة 0.7 في المائة مقابل الدولار و0.6 في المائة مقابل اليورو.

وفي الوقت نفسه، افتتح مؤشر FTSE 250 الذي يركز على السوق المحلية على انخفاض بنسبة 0.6 في المائة.

وفي اليوم التالي لوصول عائدات السندات الحكومية لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوياتها هذا القرن، قفزت أمس عائدات السندات الحكومية لأجل 10 سنوات إلى 4.82 في المائة، وهو أعلى مستوى منذ آب (أغسطس) 2008.

وقال مايكل براون، كبير الباحثين الاستراتيجيين في شركة Pepperstone: “نحن لم نصل إلى مرحلة Truss/Kwarteng بعد، ولكن من الواضح أن الأمور على أرض هشة للغاية بالفعل”.

وانخفض الجنيه الاسترليني أيضًا مقابل جميع العملات الرئيسية أمس، حيث انخفض أكثر من 1 في المائة مقابل الدولار إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من عام عند 1.238 دولار.

تشير المشتقات المالية إلى استمرار ضعف الجنيه الاسترليني، مع انخفاض انعكاسات المخاطرة بين الجنيه الاسترليني والدولار لمدة أسبوع إلى أكثر مستويات سلبية منذ أوائل نوفمبر، مما يضع التداول عند أكبر علاوة على المكالمات منذ يوم الانتخابات الأمريكية.

وأوضح ليندسي جيمس: “جزئيًا، تسلط هذه الخطوة الضوء على ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، مدفوعة بعلامات على أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال قوياً إلى جانب مؤشرات التضخم المستمر التي تدفع المستثمرين إلى مراجعة التوقعات بشأن تخفيضين لأسعار الفائدة في العام المقبل”. استراتيجي الاستثمار في شركة Quilter Investors.

“إن علاوة الأجل، وهي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لإقراض أموال طويلة الأجل، آخذة في الارتفاع أيضًا، مع وجود عامل واحد وهو المستوى النقي من عدم اليقين حول المسار المستقبلي للتضخم والإمكانات الإنتاجية للاقتصاد”.

مع استمرار التضخم في المملكة المتحدة أكثر من معظم الاقتصادات المتقدمة الأخرى، كان بنك إنجلترا يتبنى خطًا أكثر تشددًا من معظم أقرانه.

ومع ذلك، لا يزال هناك عامل رئيسي يتمثل في حجم مبيعات السندات من قبل كل من حكومة المملكة المتحدة وبنك إنجلترا.

ومن المتوقع أن يصل إصدار السندات الحكومية إلى ما يقرب من 300 مليار جنيه استرليني هذا العام، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات حتى مع بدء الاقتصاد في إظهار التشققات.

وأشار براون إلى أن النمو الراكد واستمرار عمليات بيع السندات الحكومية “قضت على الحيز المالي للمستشار ريفز، والذي كان بالفعل ضئيلاً بشكل لا يصدق عند حوالي 10 مليارات جنيه إسترليني”.

_____

¹ هل كتب الذكاء الاصطناعي هذا العنوان؟ لا يمكن استدعاء الأزمة. يمكن للناس أو مؤسساتهم. ينبغي أن تقرأ “يستحضر”.