هيئة الأوراق المالية والبورصات توافق على أول قواعد أمريكية للإفصاح عن المناخ: لماذا المتطلبات أضعف بكثير مما هو مخطط له وماذا تعني للشركات
إيف هنا. مع تغير الصفائح التكتونية الجيوسياسية والضجة السياسية في الولايات المتحدة، فإن موضوع تغير المناخ البالغ الأهمية والتدابير اللازمة لمعالجته لا يحظى بالقدر الذي يستحقه من التغطية الصحفية. من المسلم به أن قاعدة الإفصاح عن تغير المناخ التي أقرتها هيئة الأوراق المالية والبورصة كانت من النوع الذي كان مقدراً له أن يكون موضوعاً لمعركة ضارية بين أنصار حماية البيئة والشركات الكبرى، والتي بدا من الأفضل الانتظار حتى ظهور القواعد النهائية.
هذا المنصب يعطي حساب جيد على مستوى عال. ويوضح أن الضغط لم يكن مكثفًا فحسب، بل لم يسبق له مثيل. ويصف أيضًا كيف كان الاقتراح الأولي للجنة الأوراق المالية والبورصة طموحًا، حيث يتطلب من الشركات الكشف ليس فقط عن انبعاثات الغازات الدفيئة الناتجة عن أنشطتها واستخدام الطاقة، ولكن أيضًا عبر سلسلة التوريد الخاصة بها ومن استخدام العملاء لمنتجاتها.
وبقدر ما يعتبر هذا النوع من المعلومات ذو قيمة اجتماعية هائلة (على سبيل المثال، يمكن أن يكون حاسما في فرض الضرائب على الانبعاثات وحتى حظر أنشطة معينة)، فإنه ليس من الواضح ما إذا كان يتناسب بشكل جيد مع نظام الإفصاح للمستثمرين. ما هي المخاطر التي يواجهها المستثمرون بالضبط، ولنقل من وجود سلسلة توريد كثيفة الانبعاثات السيئة؟ يفترض المرء أن الحجة هي أن المقاطعة الحكومية أو حتى الخاصة يمكن أن تجبر هؤلاء الأوغاد على تنظيف عملياتهم، مما يزيد التكاليف على عملائهم من الشركات، أو أن هذه الإجراءات يمكن أن تضغط على المشتري للعثور على بائعين آخرين، مما يؤدي مرة أخرى إلى المخاطرة بالتعطيل و/أو زيادة التكلفة .
وبالطبع هناك مشكلة هائلة تتمثل في تقدير التكاليف التي تتكبدها أطراف ثالثة بدقة. حتى بالنسبة للعملاء، إذا كان لدى البائع فكرة جيدة عن التأثير البيئي لكل مستوى محدد من الاستخدام…. فكيف يمكنهم تقدير/تخمين أنماط الاستخدام؟
مواجهة فكرة أن تقدير الانبعاثات النهائية لا يمكن إجراؤه بشكل جيد للغاية وأن الجهد المبذول سيكون مكلفًا بشكل غير مبرر للعديد من اللاعبين. تشترط ولاية كاليفورنيا الكشف عن انبعاثات المستوى 3. لكن ولاية كاليفورنيا تفرض هذه القاعدة ليس على أساس نطاق سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصة/المستثمر، ولكن كمتطلب من الشركات التي تمارس أعمالها في كاليفورنيا والتي تزيد إيراداتها السنوية عن مليار دولار.
لذلك لا أعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها احتمالات جيدة للفوز فيما أسمته “انبعاثات النطاق 3”. ولكن إدراجها في مشروع القاعدة كان فكرة سليمة. أنفق الخصوم الكثير من القوة النارية لإزالتهم، وترك النطاق 1 و2 في القاعدة النهائية.
بقلم سيهون كيم، أستاذ مساعد في المالية بجامعة فلوريدا. نشرت أصلا في المحادثة
بعد عامين من النقاش العام المكثف، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على أول قواعد وطنية للإفصاح عن المناخ في البلاد في 6 مارس 2024، والتي تحدد متطلبات الشركات المدرجة في البورصة للإبلاغ عن المخاطر المتعلقة بالمناخ وفي بعض الحالات انبعاثات الغازات الدفيئة. .
القواعد الجديدة أضعف بكثير من تلك المقترحة في الأصل. ومن الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصة أسقطت خطة مثيرة للجدل تطالب الشركات بالإبلاغ عن انبعاثات النطاق 3 – الانبعاثات الناتجة في جميع أنحاء سلسلة التوريد الخاصة بالشركة واستخدام العملاء لمنتجاتها.
تتطلب القواعد من الشركات الكبرى الكشف عن انبعاثات النطاق 1 و2، وهي الانبعاثات الناتجة عن عملياتها واستخدام الطاقة. لكن هذه الإفصاحات مطلوبة فقط إلى الحد الذي تعتقد فيه الشركة أن المعلومات ستكون “جوهرية” ماليًا لاتخاذ قرار معقول من قبل المستثمر.
وعلى نطاق أوسع، تتطلب القواعد الجديدة من الشركات المدرجة في البورصة الكشف عن المخاطر المرتبطة بالمناخ والتي من المرجح أن يكون لها تأثير مادي على أعمالها، فضلا عن الكشف عن كيفية إدارتها لتلك المخاطر وأي أهداف ذات صلة بالشركة.
بعد الإعلان عن اقتراحها الأولي في عام 2022، تلقت هيئة الأوراق المالية والبورصة عددًا مذهلاً من التعليقات من الخبراء والشركات والجمهور – حوالي 24000 منهم، وهو أكبر عدد يتم تلقيه على الإطلاق فيما يتعلق بقاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصة. عكست التعليقات كلا من الاهتمام العام القوي بالاطلاع على تعرضات الشركات للمخاطر المناخية وانبعاثات الغازات الدفيئة، وكذلك التراجع الكبير، لا سيما فيما يتعلق بحجم تكلفة القواعد على الشركات. وهدد العديد من المدعين العامين الجمهوريين برفع دعوى قضائية.
وردًا على التعليقات، أخذ أعضاء اللجنة وقتهم لتعديل متطلبات الإفصاح، لكن التحديات القانونية قد لا تنتهي.
أنا متخصص في التمويل المستدام وحوكمة الشركات وأتابع خطط الإفصاح المناخي الخاصة بهيئة الأوراق المالية والبورصات. فيما يلي بعض المشكلات الرئيسية التي أدت إلى هذا التغيير والآثار المترتبة على قواعد الإفصاح الجديدة عند بدء تشغيلها في عام 2025.
التكلفة غير المتكافئة للقاعدة بالنسبة للشركات
السبب الأكثر أهمية لإضافة قواعد الإفصاح عن المناخ، كما أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات غاري جينسلر، هو أن المخاطر المرتبطة بالمناخ وانبعاثات الغازات الدفيئة تبدو وكأنها معلومات مادية مادية يطلبها المستثمرون.
في الواقع، على مدى السنوات العديدة الماضية، كانت المؤسسات الاستثمارية الكبرى تتحدث بصوت عالٍ عن الحاجة إلى المزيد من الشفافية والاتساق في الإفصاحات عن المخاطر المناخية للشركات.
وكما أكدت هيئة الأوراق المالية والبورصات في كثير من الأحيان، فإن معظم الشركات الكبرى تكشف بالفعل عن بعض هذه المعلومات طوعًا في تقارير الاستدامة أو التقارير البيئية والاجتماعية والحوكمة، والتي غالبًا ما يتم نشرها جنبًا إلى جنب مع تقاريرها السنوية.
وبما أن المستثمرين يطالبون بهذه المعلومات على ما يبدو، والعديد من الشركات تقدم هذه المعلومات طوعا، فقد زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصة ومؤيدوها أنه سيكون من المعقول فرض بعض الاتساق في الإفصاحات.
ومع ذلك، فإن الكثير من الجدل الدائر حول قاعدة الإفصاح الجديدة قد ركز على ما إذا كانت تجتاز اختبار رائحة التكلفة والعائد. وبعبارة أخرى، هل من المحتمل أن تفوق تكاليف الامتثال التي تتحملها الشركات الفوائد المالية المترتبة على الإفصاحات الإلزامية عن المخاطر المناخية والانبعاثات التي قد يقدرها المستثمرون؟
تم تقدير تكاليف الامتثال لمتطلبات الإفصاح الفيدرالية بأنها كبيرة. عندما اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصة القاعدة لأول مرة في عام 2022، أشارت تقديرات اللجنة ضمنا إلى أن تكاليف الامتثال المرتبطة بالإفصاح سوف تتضاعف تقريبا بالنسبة للشركة المتوسطة المدرجة في البورصة.
ومنذ ذلك الحين، أشارت التعليقات على القاعدة إلى أنه من المحتمل أيضًا أن تكون هناك تكاليف غير مباشرة أكبر تتعلق بالتعديلات التي قد يتعين على الشركات إجراؤها في كيفية إدارة عملياتها. وقد يكون لهذه التكاليف أيضًا آثار أوسع نطاقًا على التوظيف في وظائف وقطاعات معينة.
وبالنظر إلى أن العديد من الشركات الصغيرة المدرجة ليس لديها ممارسات إفصاح طوعية مطبقة، فمن المتوقع أيضًا أن يضرب العبء الشركات بشكل غير متساو، مما يؤثر بشكل غير متناسب على الشركات الصغيرة في حين أن الشركات الكبيرة لا ترى سوى تأثير ضئيل.
قياس انبعاثات الدفيئة ليس بالأمر السهل
وتكمن مشكلة عملية أخرى في فرض قياس متسق للانبعاثات والتعرض للمخاطر المناخية.
وقد قدمت المجموعات الدولية مثل فرقة العمل المعنية بالإفصاحات المالية المتعلقة بالمناخ ومجلس معايير الاستدامة الدولية معايير إعداد التقارير والمبادئ التوجيهية. لكن القياسات نفسها لا تزال تخضع لمشاكل التقدير والتحصيل التي قد تختلف باختلاف الصناعات والأنشطة.
علاوة على ذلك، فإن تقدير انبعاثات النطاق 1 و2 و3 بشكل منفصل يمثل تحديات كبيرة.
وعلى وجه الخصوص، فإن صعوبة قياس الانبعاثات غير المباشرة للشركة من سلسلة التوريد الخاصة بها – انبعاثات النطاق 3 – تؤدي إلى تفاقم مشكلة التقدير بشكل كبير. يفتح الإبلاغ عن انبعاثات النطاق 3 أيضًا بابًا فيضانًا من المشكلات القانونية، حيث قد لا يكون لدى العديد من المؤسسات الصغيرة في سلسلة القيمة الخاصة بشركة كبيرة أي التزام قانوني بالكشف عن انبعاثاتها الخاصة.
وأدى رد الفعل العنيف بشأن التحديات الكامنة في قياس انبعاثات النطاق 3 إلى قرار اللجنة بتقليص هذا الجزء من قواعدها المقترحة.
ومن المرجح أيضًا أن تضطر العديد من الشركات إلى الاستعانة بمصادر خارجية لتقدير وتقدير الانبعاثات والمخاطر المناخية لشركات خارجية، حيث كانت هناك مخاوف بشأن ارتفاع التكاليف، وتضارب المصالح، والغسل الأخضر.
كيف تتكدس هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) مع قواعد كاليفورنيا والاتحاد الأوروبي
إن هيئة الأوراق المالية والبورصة ليست أول من اعتمد قواعد الكشف عن المناخ.
ودخلت قاعدة مماثلة حيز التنفيذ في الاتحاد الأوروبي في يناير 2024.
لدى ولاية كاليفورنيا قاعدة أكثر صرامة، تم التوقيع عليها لتصبح قانونًا في أكتوبر 2023. وستتطلب من الشركات المدرجة في القطاع العام والشركات الخاصة الكشف بشكل كامل وغير مشروط عن جميع انبعاثات النطاق 1 و2 و3 عندما تدخل حيز التنفيذ في عامي 2026 و2027. تعد كاليفورنيا من بين أكبر الاقتصادات في العالم، ومن المتوقع بالفعل أن يكون للوائحها آثار واسعة النطاق على الشركات في جميع أنحاء العالم.
يجادل المؤيدون المتشددون لقاعدة لجنة الأوراق المالية والبورصات، والذين أرادوا الإفصاحات على مستوى كاليفورنيا في جميع المجالات، بأن انبعاثات النطاق 3 يجب الكشف عنها لأنها تشكل الجزء الأكبر من جميع انبعاثات الكربون.
المتشككون في القاعدة، بما في ذلك اثنان من مفوضي هيئة الأوراق المالية والبورصات الخمسة، يتساءلون عما إذا كانت هناك حاجة إلى وجود أي قاعدة على الإطلاق إذا تم تخفيف الأمور حتماً على أي حال.
ونظراً لرد الفعل العنيف الأخير ضد الشركات التي تركز على القضايا البيئية والاجتماعية والحوكمة وما تلا ذلك من تقليص العديد من المستثمرين المؤسسيين لالتزاماتهم المناخية السابقة، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف ستؤثر الإفصاحات المناخية الجديدة للشركات فعلياً على قرارات المستثمرين والشركات.
