نعم هنا. يوضح وولف ريختر أن عائدات الخزانة قد تقول بوضوح أن التضخم من المحتمل أن يزداد سوءًا ، خاصة على المدى الطويل. في وجهك ، توفر تذكيرات في وجهك مثل نقص البيض وأفعال التعريفة والتهديدات في ترامب وحدها الحصاد لهذه المخاوف. وتذكر أن التعريفات البالغة 25 ٪ ضد المكسيك لم يتم إلغاؤها ولكن تم إيقافها مؤقتًا ، لذلك لا يزال بإمكانهم الدخول في حيز التنفيذ ، أو استخدامها مرة أخرى لمزيد من عروض ترامب التي تصاعد الأعصاب. يصور الذئب تعاسة السوق على أنه مع كون الاحتياطي الفيدرالي كرمًا للغاية مع التخفيضات في الأسعار في وقت مبكر جدًا ، لكن ليس من الصعب رؤية تدابير ترامب على أنها تضيف إلى العصبية.
يشير وولف أيضًا إلى أن تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي هو هندسة العائد على المدى الطويل وذلك لدعم GROAF. ولكن ماذا يدير البنك المركزي عادة؟ معدلات قصيرة الأجل. ما هي آليتها لإدارة نهاية المنحنى الأطول؟ QE. لكن هذه أصبحت كلمة قذرة بسبب استخدامها لخفض معدلات الأجل لإنقاذ سوق الإسكان عن طريق تقليل معدلات الرهن العقاري. أعطى ذلك البنوك بعض الارتياح وساعد أيضًا المستهلكين الذين يمكنهم Refi (ومرة أخرى للبنوك لأنها تسحب الكثير من الرسوم من Refis).
بقلم وولف ريختر ، محرر في شارع وولف. نشرت في الأصل في شارع وولف
شمل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ، في شهادته أمام لجنة مجلس الشيوخ المعنية بالخدمات المصرفية والإسكان والشؤون الحضرية اليوم ، خطه المعتاد تقريبًا حول توقعات التضخم على المدى الطويل “راسخ جيدًا ، كما تنعكس في مجموعة واسعة من الدراسات الاستقصائية للأسر والشركات ، والمتنبئون ، وكذلك التدابير من الأسواق المالية. ” الثلاثة الأوائل يعتمدون على المسح-ما هي الأسر والشركات والمتنبئين الذين يرون عليهم. يعتمد الأخير على نتائج التداول في سوق الخزانة ، وما يراه سوق الخزانة يأتي فيه. إنه سوق السندات يتحدث هنا ، ويصبح سوق السندات يشعر بالقلق مرة أخرى بشأن التضخم.
معدل التضخم التعادل لمدة 5 سنوات ارتفع إلى 2.64 ٪ اليوم ، وهو الأعلى منذ مارس 2023 ، بعد أن ارتفع بنسبة 78 نقطة أساس منذ تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر. يوضح هذا الإجراء (عائد الخزانة لمدة 5 سنوات مطروحًا منه تضخم الخزانة لمدة 5 سنوات فهرسة العائد الحقيقي) ما رأى سوق السندات اليوم كمتوسط معدل التضخم على مدى السنوات الخمس المقبلة.
خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 100 نقطة أساس ، في حين ارتفع هذا المقياس لتوقعات التضخم القائمة على السوق لمتوسط التضخم على مدى السنوات الخمس المقبلة بنسبة 78 نقطة أساس. لقد أصبح “غير مصمم” ، كما قد يقول المرء للإبرة باول خلال المؤتمر الصحفي FOMC:
إن الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح عن التضخم يخيف سوق السندات بمجرد أن يبدأ التضخم في الهدوء. وقد رأى بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا رد الفعل من سوق السندات أيضًا-بما في ذلك زيادة العائد على المدى الطويل ، مثل العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات ، منذ بداية تخفيضات المعدل-وهذا هو السبب في أنها تراجعت عن أي حديث أكثر تخفيضات في الأسعار وبدلاً من ذلك ، فقد تم محورها في وضع الانتظار والرؤية لعدم إزعاج سوق السندات.
معدل التضخم التعادل لمدة 10 سنوات (العائد على الخزانة لمدة 10 سنوات ناقص التضخم في الخزانة لمدة 10 سنوات فهرسة العائد الحقيقي) هو أكثر قليلاً من العائد ولكنه يأتي أيضًا غير مصمم. هذا المقياس لما رأى سوق السندات اليوم هو متوسط معدل التضخم على مدار السنوات العشر القادمة إلى 2.46 ٪ ، وهو الأعلى منذ 19 أكتوبر 2023 ، وقبل ذلك اليوم ، كان الأعلى منذ مارس 2023. ارتفع بنسبة 44 نقطة منذ ذلك الحين منذ 44 نقطة منذ ذلك الحين قبل تخفيض معدل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر.
يقلل السعر من سوق السندات. رأى سوق السندات أن التضخم لم يتم معه تمامًا عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض معدلات التضخم تمامًا كما بدأ التضخم في إعادة الاستعانة. هذا غمر سوق السندات – وليس فقط سوق السندات – مع مخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر تسامحًا مع التضخم للمضي قدمًا ، إلى جانب علامات الخوف من أن التضخم سيكون أعلى في المتوسط على مدى السنوات الخمس المقبلة على وجه الخصوص.
هذه القفزة في توقعات التضخم من قبل الأسواق ، إلى جانب زيادة العائد لمدة 10 سنوات بعد تخفيضات الأسعار ، من المحتمل أن تسببت في التراجع النشط من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على تخفيضات أكبر في الأسعار. إنه الآن في وضع الانتظار الرسمي. يواصل باول وحكام الاحتياطي الفيدرالي الآخرين الآن أن يجرؤوا في المنزل على أنه يمكن أن يكونوا “صبورًا” مع تخفيضات أسعارها.
التحيز اليوم لا يزال للتخفيضات ، وليس الزيادات. يجب أن يجعل التضخم تحركات أكبر وأكثر استدامة لتبديل الاحتياطي الفيدرالي لتبديل التحيز إلى ارتفاع ارتفاع.
لكن نزوة في سوق السندات على تسريع التضخم وتطبيق التراخي-مما يؤدي إلى ارتفاع عائدات طويلة الأجل تهم حقًا للاقتصاد-من شأنه أن يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لتبديل تحيزه لتقييم المشي لمسافات طويلة مرة أخرى. للحفاظ على عوائد طويلة الأجل من الارتفاع أكثر من اللازم ، سيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إظهار سوق السندات الذي يكون جادًا في التضخم ، وأنه سيتقطع مرة أخرى إذا أعاد التضخم تسريعًا كبيرًا.
هذه هي المفارقة: قد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار قصيرة الأجل مرة أخرى للتأكد من أقصى توظيف ، وأسعار مستقرة ، وأسعار فائدة معتدلة طويلة الأجل. ” إن التفويض صامت بشأن أسعار السياسة على المدى القصير في بنك الاحتياطي الفيدرالي. إن “أسعار الفائدة طويلة الأجل” الموجودة في التفويض ، والطريقة للوصول إلى هناك هي الحفاظ على التضخم قيد الفحص.
