مقالات

مرفوع من التعليقات: هل تسير إنتل على طريق بوينج؟


نادرًا ما نكتب عن الشركات الفردية إلا إذا كانت قريبة من مركزنا المصرفي/المالي ولها نوع من الأهمية الأكبر، مثل كونها محورًا للمخاطر النظامية أو توضح اتجاهات أكبر.

نحن نرفع مناقشة من التعليقات بالأمس حول الفرضية القائلة بأن إنتل تعرض العديد من نفس الأمراض التي تظهرها بوينغ ولديها مهمة شاقة مماثلة في إصلاح مشاكل إنتاجها وإنقاذ موقعها التنافسي. والأسوأ من ذلك أن إنتل تفتقر إلى ميزة كونها في احتكار ثنائي مريح في خط أعمالها الرئيسي.

فيما يلي ملخص سريع لفوضى إنتل. هذا الانخفاض في سعر السهم يضعه عند أدنى مستوى له منذ 50 عامًا:

نظرة عامة أكثر تفصيلاً من Vox:

إن الأسبوع السيئ لشركة إنتل هو في الواقع مجرد ربع سيئ: فقد بدأ في أبريل، عندما كشفت الشركة خلال عرض تقديمي للمستثمرين أن وحدة تصنيع الرقائق لديها، من خلال سلسلة من القرارات السيئة، تكبدت خسائر بقيمة 7 مليارات دولار في عام 2023، بالإضافة إلى انخفاض بنسبة 31 بالمائة في الإيرادات اعتبارًا من عام 2022. وسيوفر خفض التكاليف والإجراءات الأخرى للشركة 10 مليارات دولار في عام 2025، وفقًا للرئيس التنفيذي بات جيلسنجر.

ليست هذه هي المرة الأولى التي تضطر فيها الشركة إلى تنفيذ تدابير لخفض التكاليف، فقد قامت شركة إنتل بتسريح جماعي للعمال في أكتوبر 2022، بعد فترة وجيزة من ازدهار كوفيد في ثروات الشركة.

قالت ستايسي راسجون، كبيرة المحللين في شركة بيرنشتاين للأبحاث، لـ Vox: “في 22 فبراير/شباط، وضعوا أهدافًا للإيرادات – أعني أنني أستخدم عبارة غريبة، وكانت مرتفعة بشكل يبعث على السخرية”. “لقد كانوا يقومون بتحجيم الشركة وحجم الاستثمارات بما يتناسب مع مستوى إيرادات فيروس كورونا”، بناءً على الحاجة إلى التكنولوجيا التي سمحت للأشخاص بالعمل من المنزل أو للأطفال بالالتحاق بالمدرسة عن بعد – وهي شركة انهارت بالسرعة التي ظهرت بها تقريبًا.

لكن الرئيس التنفيذي الحالي، بات جيلسنجر، ورث شركة كانت قد خرجت من عقد من العثرات عندما بدأ في عام 2021. لم يكن لديهم منتج تنافسي ليطرحوه في السوق حقًا”، في حين سيطرت شركة Nvidia التابعة لشركة Jensen Huang على منحنى تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، حسبما قال دانييل نيومان، الرئيس التنفيذي لمجموعة Futurum Group، لـ Vox.

الرهان الكبير الآخر لشركة إنتل كان يتمثل في أعمال السبك الخاصة بها – ثلاث منشآت في الولايات المتحدة وثلاثة في الخارج لتصنيع رقائق أشباه الموصلات، مع منشآت أخرى في آسيا وأمريكا اللاتينية للاختبار والتجميع. لكن هذه بداية صعبة. على سبيل المثال، رفضت شركة إنتل الاستثمار في أجهزة الأشعة فوق البنفسجية شديدة الفعالية من حيث التكلفة لمرافق التصنيع الخاصة بها، ثم اضطرت إلى الاستعانة بمصادر خارجية بنسبة 30 بالمائة من التصنيع لشركة منافسة، TSMC.

وفي تعليقات الأمس، رسم القراء محنة إنتل بألوان أكثر قتامة.

بدأ القارئ كيث بالارتباط بأسلوب تيموثي بريكيت مورغان الرصين. مقتطفات تمثيلية:

…عندما أخبر بات جيلسنجر، المسرف والمنقذ المفترض للشركة التي أحبها أولاً ويحبها أكثر، وول ستريت أن هذه هي أهم إحياء لشركة إنتل منذ أن اضطرت إلى الخروج من أعمال الذاكرة لأول مرة – لم نكن كذلك نتحدث عن 3D XPoint والفلاش هنا أيها الناس، ولكن DRAM يعود إلى عام 1985 – انه لا تمزح. قد يكون هذا بمثابة معجزة عندما يتم قول وفعل كل شيء.

في الواقع، يطلب جيلسنجر المساعدة الإلهية:

المزيد من مورفي:

في بعض الأحيان، تنجح مثل هذه الإجراءات القاسية. آي بي إم، التي كانت لديها “تجربة الاقتراب من الموت” التي وصفتها بنفسها في منتصف التسعينيات، تعرضت لعشرات المليارات من الدولارات من عمليات شطب أصول – لم يسمع بها من قبل على الإطلاق، ولا يمكن تصورها، ولا يمكن تصورها بالنسبة للأسهم الممتازة الأصلية – وسرحت 200 ألف من موظفيها. 400000 من القوى العاملة حيث ركزت على البرامج والخدمات وقلصت إقطاعيات أنظمتها المستقلة لجعل تكاليفها الخاصة تتماشى مع الإيرادات. عادت شركة IBM في النهاية إلى 400000 موظف، ولكن الطريق، وباعت لاحقًا الكثير من شركات الأنظمة والخدمات للتركيز على كونها مزود منصة هجينة، مع وجود Red Hat في مركز تلك الإستراتيجية. هذا هو الميلاد الخامس لشركة IBM في ماكينات البطاقات المثقوبة التي صنعها هيرمان هوليريث لإجراء التعداد السكاني لعام 1890 في عام 1890، وهو النواة الحقيقية للشركة التي نعرفها باسم Big Blue.

إن هذا الميلاد الجديد لشركة إنتل أشبه بشركة تذكر نفسها بما تعلمت القيام به في منتصف الثمانينيات: تصميم شرائح جيدة وتصنيع شرائح جيدة، والإصابة بجنون العظمة بالقدر الكافي للبقاء على قيد الحياة. …

إن الطريق أمام شركة إنتل أصعب بكثير، لكنها في الواقع تعمل على تجميع أعمالها في المسبك. إنها تجمع تصميمات الرقائق الخاصة بها معًا وستعتمد بشكل أقل على شركة تايوان لتصنيع أشباه الموصلات في تصنيع الشرائح الصغيرة في وحدات المعالجة المركزية الأكثر تقدمًا لديها وإعادتها إلى مصانعها من خلال عملياتها 18A و14A و10A. ويبقى أن نرى ما إذا كان الآخرون سيستخدمون مسبكها في عمليات 14A و10A، ولكن من الواضح أن شركة Intel تجمع أدوات الطرف الثالث معًا من Cadence وSynopsis وSiemens وAnsys معًا حتى يتمكنوا من ذلك، ونعتقد أنها ستحصل على بعض الأعمال من صانعي الرقائق الذين يبحثون عن النقش والتعبئة البديلة. نعتقد أنها ستحقق عملية مسبك مربحة وأنها ستصنع رقائق جيدة يرغب الناس في شرائها أيضًا. لكننا نعتقد أيضًا أن سوق X86 سوف يتراجع مع صعود شركة Arm في الشركات ذات النطاق الضخم والسحابة، ولا تعرف شركة Intel ذلك فحسب، بل قبلته منذ سنوات مضت ولهذا السبب يجب أن يكون لديها أعمال مسبك مفتوحة. إذا لم تتمكن من التغلب على وحدات المعالجة المركزية Arm، فعليك إنشاء وحدات المعالجة المركزية Arm.

رأى القارئ Pearl Rangefinder أن هذا الرأي متفائل للغاية:

أعتقد أنه لا يقدّر حقًا مدى فشل شركة إنتل. لقد تم إفساد نموذج أعمالهم بالكامل لأنه عندما كانت شركة إنتل في القمة، أمضوا عقدًا من الزمن وهم يحرقون 100 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم بينما لحق بهم منافسوهم وتركوهم في الغبار. لقد تركوا الآن بدون منتجات تنافسية في الأجزاء الأساسية من أعمالهم – وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بهم متخلفة كثيرًا عن Nvidia و AMD، ومعالجاتهم x86 غير قادرة على المنافسة (وتلك التي تعاني من عيوب معوقة يرفضون حتى الآن استدعائها أو استبدالها). حتى توقفوا عن بيع )، فإن أعمال مراكز البيانات الخاصة بهم هي رجل ميت يمشي، وجناح تصنيع الرقائق في الشركة غير قادر على المنافسة مع TSMC، عملاق تصنيع الرقائق التايواني الذي اعتادت شركة Intel أن تتفوق عليه بعشر سنوات من الناحية التكنولوجية.

الأسوأ لم يأت بعد. إن شركات التصنيع التابعة لشركة Intel متأخرة جدًا لدرجة أنها اضطرت إلى التحول ببطء إلى استخدام TSMC لتصنيع أحدث معالجاتها. إنهم يستخدمون بالفعل مصنعي TSMC لجزء وحدة معالجة الرسومات في معالجاتهم على جيل “Meteor Lake”، ومن الشائعات ومصادر الأخبار، سيتم الاستعانة بمصادر خارجية لعائلات معالجات Intel القادمة (“Arrow Lake” و”Lunar Lake”) بالكامل إلى TSMC. كان نموذج أعمال Intel بأكمله يعتمد على الاستفادة من خبرتها التصنيعية الداخلية التي لا مثيل لها من خلال خبرتها التي لا مثيل لها في تصميم المعالجات، وامتلاك نطاق مبيعات كافٍ لتغذية مصانع تصنيع الرقائق الخاصة بها. الحجم هو الملك في الأعمال التجارية الرائعة، لذا فإن كل دولار يرسلونه إلى TSMC هو دولار لا يتم إنفاقه على مصانع التصنيع الخاصة بهم. دورة هبوطية مفرغة.

إنتل تشبه شركة بوينغ في عالم التكنولوجيا في الوقت الحالي، وربما أسوأ من ذلك. إنهم بحاجة إلى تحقيق معجزات متعددة في أجزاء مختلفة من أعمالهم لإنقاذ أنفسهم. لا شيء على مدى العقد الماضي يشير إلى أن إدارتهم على مستوى هذه المهمة ولو ولو ولو من بعيد.

100 مليار دولار هي عمليات إعادة شراء الأسهم على مدى السنوات العشر الماضية. ومنذ عام 1990، بلغ المجموع 152 مليار دولار.

أجاب ستيبنوولف فيتشيت:

ما تصفه يبدو وكأنه عملية اختيار ذاتية للبوينغ من قبل قيادة إنتل.

هل أنا مخطئ في فهم الأمر بهذه الطريقة؟

أجاب لؤلؤة Rangefinder:

لا على الإطلاق، أعتقد أن أوجه التشابه بين الاثنين واضحة تمامًا. أكبر تشابه هو كيفية قيام الشركتين بحرق كميات هائلة من النقد في عمليات إعادة شراء غبية للأسهم، حيث يبدو أن الإدارة تركز بشكل أكبر على الهندسة المالية بدلاً من الاعتناء بأعمالهم الفعلية. بالنسبة لشركة إنتل، يبدو الأمر أكثر غباءً عندما يأخذ المرء في الاعتبار مدى كثافة رأس المال في مسابك الرقائق المتقدمة في الوقت الحاضر (ما لا يقل عن 10 مليار دولار أمريكي؛ ومن المفترض أن تكلفة تصنيع TSMC التي تبلغ 2 نانومتر ستكلفهم أكثر من 30 مليار دولار أمريكي!). من ناحية تصميم الرقائق، يستغرق الأمر سنوات لنقل المعالجات من لوحة الرسم إلى الإنتاج، لذلك تحتاج إلى الكثير من المال لإبقاء الأمور واقفة على قدميها أثناء تصميم الجيل التالي من المنتجات. وهذا يعني أيضًا أنه إذا كان لديك تصميم أقل من ممتاز، فقد تنزف أموالك لسنوات في انتظار المنتج اللاحق – وهذا على وجه التحديد ما حدث لشركة AMD عندما أطلقت بنيتها المعمارية الدقيقة “Bulldozer” في عام 2011، والتي كادت أن تغرق الشركة لأنه لم يكن من الممكن أن يكون أداءها جيدًا كما فعلت منتجات Intel في تلك الأيام. بدأت AMD في تصميم بنية “Zen” اللاحقة في عام 2012، واستغرقت أربع سنوات لإخراج Ryzen/Zen-1 بحلول عام 2016.

لا أريد أن أقترح أن عمليات إعادة شراء الأسهم فقط هي السبب في كل مشاكل إنتل (وبوينغ في هذا الشأن)، لأنها بالتأكيد ليست كذلك، ولكن اللعنة، هناك سبب وجيه وراء كون عمليات إعادة شراء الأسهم غير قانونية . فقط المجتمع المريض هو الذي يسمح لهذه الطفيليات المالية بممارسة ألعاب التلاعب بالأسهم على حساب الشركة، أو على حساب البقاء.

كانت إنتل بمثابة بقرة حلوب دموية أيضًا، حيث يمكن أن يصل هامش أرباحها الصافية إلى 30٪+ في عام جيد، حيث تصل الإيرادات إلى 70 مليار دولار. هذا أمر جنوني تمامًا بالنسبة لشركة تصنيع الأجهزة. تخيل أن تفسد ذلك؟

قبل أن تصبح عمليات إعادة شراء الأسهم منتشرة، قال أحد الأصدقاء الأذكياء: “لماذا يجب أن أستثمر في شركة إذا كانت الإدارة لا تستثمر فيها؟” ولكن عمليات إعادة شراء الأسهم كان لها تأثير في تسهيل الانخراط في التصفية البطيئة التي وصفناها لأول مرة في مقال نشر عام 2005 في مجلة “مؤتمر مجلس المراجعة” تحت عنوان “شركة الانكماش المذهلة”. لقد أصبح من الواضح حتى في ذلك الوقت أن الشركات الأمريكية في مجملها كانت مدخرات صافية، وهو أمر غير طبيعي ونذير سيئ:

تستثمر الشركات عادة في مثل هذه الأوقات، عندما تكون الأرباح مرتفعة وأسعار الفائدة منخفضة. ومع ذلك، يشير تقرير حديث لبنك جيه بي مورجان إلى أنه منذ عام 2002، حققت الشركات الأمريكية فائضا ماليا صافيا متوسطه 1.7 في المائة.
في المائة من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما يتناقض مع متوسط ​​عجز قدره 1.2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي خلال الأربعين سنة الماضية. وفي حين أن الشركات في مجملها حققت في بعض الأحيان فائضا، “. . . إن المستوى الأخير من الادخار من قبل الشركات غير مسبوق. . . . ومن المهم التأكيد على أن الوضع الحالي غير طبيعي إلى حد ما. والوضع الأكثر طبيعية هو أن يقترض قطاع الشركات العالمية – في كل من مجموعة الستة والاقتصادات الناشئة – وأن تزيد الأسر في اقتصادات مجموعة الستة من الادخار، قبل تدهور التركيبة السكانية.

تناولت هذه المقالة بالتفصيل كيف أصبح النزعة قصيرة المدى، وتحديدًا التركيز على الأرباح الفصلية، راسخة بعمق، وكيف أدت إلى جميع أنواع السلوك المختل. والأهم من ذلك، أن الإدارات كانت تتبنى وجهة نظر مفادها أن الضغط على الأعمال الحالية بأقصى قدر ممكن من المخاطر كان أقل خطورة وكان له عائد أسرع بكثير. الاستثمار في النمو لم يستغرق وقتًا أطول لتحقيق النتائج وكان أكثر خطورة فحسب، بل إن جميع “الاستثمارات” تقريبًا وصلت إلى بيان الدخل على المدى القريب (مثل خطط التسويق، والإضافة إلى المكاتب و/أو مساحات المصانع) مما جعلها أكثر عرضة للتجنب. . غالبًا ما كان الانكماش أو النمو المنخفض في خطوط الأعمال الحالية محجوبًا بعمليات الاستحواذ.

ومع ذلك فإن التغيرات في الدرجة هي تغيرات في النوع. إن مستوى إهمال الشركات في العمل لدى شركتي Boeing وIntel يحتاج إلى اسم. أي اقتراحات؟



اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى